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按照目前國內的法律和相關規(guī)定，海外注冊的公司不能直接在國內上市，BATJ如何才能回歸呢？最好的方案就是近期熱議的CDR方式。
1、什么是CDR
要弄清CDR (China Depository Receipt)相關問題，首先要清楚存托憑證(DR,Depository Receipts)。
（1）DR: Depository Receipts (存托憑證〕
是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證，屬公司融資業(yè)務范疇的金融衍生工具。1927年，美國人J.P摩根為了方便美國人投資英國的股票發(fā)明了存托憑證。
設計和運作：某國的某一公司為使其股票在外國流通，就將一定數額的股票，委托某一中間機構(通常為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行)保管，由保管銀行通知外國的存托銀行在當地發(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。
從投資人的角度來說，存托憑證是由存托銀行發(fā)行的幾種可轉讓股票憑證，證明定數額的某外國公司股票已寄存在該銀行在外國的保管機構，而憑證的持有人實際上是寄存股票的所有人，其所有的權力與原股票持有人相同。
按其發(fā)行或交易地點之不同，被冠以不同的名稱，比如美國（America）的存托憑證就叫ADR，歐洲（European）的叫EDR。
圖：每年采用DR方式在美國上市的公司數量
（2）CDR：Chinese Depository Receipt(中國存托憑證)
CDR是指在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發(fā)行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證。
設計和運作：先由有資格開展海外業(yè)務的銀行境外部門，使用美元在美股市場購入中概股正股；然后將中概股的正股存管在銀行指定部門；然后由銀行境內部分，根據其持有的中概股正股數量，發(fā)行對應的存托憑證；每一張存托憑證對應一定份額的中概股正股；最后由中國境內投資者用人民幣購買或交易存托憑證，通過存托憑證間接的持有已經在海外發(fā)行的中概股。
圖：CDR操作流程
2、CDR與普通股
（1）兌換比率（類比中概股ADR）
為使DR能最大限度地代表相應公司的股票，一般公司會在DR與普通股票之間規(guī)定一個兌換比例。在美股上市的很多中概公司的ADR與普通股之間的兌換比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相當1股阿里巴巴股票。但也有很多公司的ADR與普通股并非1:1的換算比例，如1份百度的ADR僅相當于0.1股百度股票，1份京東的ADR則相當于2股京東普通股，1份網易的ADR則相當于25股網易股票。
圖：幾家中概公司DR與正股兌換比率
（2）流動性（類比ADR）
根據wind數據，美國ADR上市公司年日均換手率與全部美股基本持平，而中概科技股（BATJ）日均換手率甚至要高于美國的科技股（FAAMG）。因此推斷，CDR應具備與正常A股相當的流動性。
圖：ADR與全部每股日均換手率
圖：中概科技股與美國科技股換手率
（3）股東權利區(qū)別——投票權
與在二級市場持有股票不同，CDR的持有人沒有投票權(投票權由托管銀行掌控)，即不參與決策，只享受投資收益、承擔投資損失。
3、CDR與獨角獸企業(yè)的回歸
（1）獨角獸企業(yè)
獨角獸企業(yè)，指有外部融資且估值超十億美金(70億人民幣)的優(yōu)秀企業(yè)。根據《2017胡潤大中華區(qū)獨角獸指數》，2017年中國全體獨角獸企業(yè)上榜共120家，總體估值近3萬億元人民幣，其中超級獨角獸公司（估值超過700億人民幣）數量占上榜獨角獸公司數量的6.67%，占總估值的50.22%。此類企業(yè)主要來自于互聯網服務、電子商務行業(yè)。
兩會期間，第一批入圍CDR名單已出爐，共有8家企業(yè)，除了BATJ這四家，還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學。
圖：第一批入圍CDR名單
